英超夏窗的轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)還在不斷上漲。到目前為止，這一窗口已經(jīng)花出超過(guò)20億英鎊（27.1億美元），而且距離關(guān)閉還有兩周時(shí)間，各家俱樂(lè)部仍有繼續(xù)投入引援的空間。
來(lái)自The Athletic的報(bào)道則指出，英格蘭足壇頭部俱樂(lè)部的價(jià)值正在飆升。芬威體育集團(tuán)上周決定向包括阿米特-巴蒂亞和亞馬遜創(chuàng)始人杰夫-貝索斯在內(nèi)的財(cái)團(tuán)出售利物浦38%的股份，把這一門(mén)檻抬到了新高度。這筆投資使利物浦的估值達(dá)到約55億英鎊，超過(guò)了2024年吉姆-拉特克利夫爵士入股曼聯(lián)時(shí)的水平；當(dāng)時(shí)曼聯(lián)25%的股份估值為43億英鎊。
切爾西也在繼續(xù)進(jìn)行高額談判。托德-伯利和馬克-沃爾特正與共同所有者清湖資本商談出售各自12.8%股份，外界普遍報(bào)道稱(chēng)，這筆交易對(duì)切爾西的估值達(dá)到50億英鎊。目前還不清楚清湖資本是否會(huì)按這個(gè)價(jià)格繼續(xù)推進(jìn)，但這已經(jīng)超過(guò)了2022年從受制裁的羅曼-阿布拉莫維奇手中收購(gòu)俱樂(lè)部時(shí)支付的23億英鎊的兩倍。
這些數(shù)字已經(jīng)超出了大多數(shù)行業(yè)專(zhuān)家的估算范圍，比如《福布斯》和Sportico。另一家長(zhǎng)期評(píng)估歐洲頂級(jí)俱樂(lè)部的國(guó)際咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Football Benchmark在其2026年排名中，將利物浦估值定在39億至42億英鎊之間，切爾西則為25億至27億英鎊。
但投資者顯然看到了不同的東西。The Athletic分析了原因。
是什么因素在推高英超頂級(jí)俱樂(lè)部的價(jià)值？
核心還是增長(zhǎng)——既包括過(guò)去10年已經(jīng)發(fā)生的增長(zhǎng)，也包括未來(lái)仍可能出現(xiàn)的增長(zhǎng)。
上賽季，英超20家俱樂(lè)部通過(guò)中央分配獲得超過(guò)31億英鎊，幾乎是2015-16賽季16.3億英鎊的兩倍。這意味著，包括利物浦在內(nèi)的頭部俱樂(lè)部，如今每年的收入有望超過(guò)7億英鎊，未來(lái)幾年還希望追上皇家馬德里，突破10億英鎊大關(guān)。比賽日收入和商業(yè)收入也在增長(zhǎng)。利物浦在最新財(cái)報(bào)期（2024-25賽季）的商業(yè)收入達(dá)到3.23億英鎊，是FSG2010年接手時(shí)的5倍。
不過(guò)，這并不意味著英超大多數(shù)豪門(mén)都能盈利。在收入增長(zhǎng)趕不上轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)和工資上漲的市場(chǎng)里，虧損很常見(jiàn)。利物浦是英超最賺錢(qián)的俱樂(lè)部，但在FSG時(shí)代也只是勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈余。
樸茨茅斯大學(xué)會(huì)計(jì)與體育金融學(xué)副教授克里斯蒂娜-菲利普說(shuō)：“擁有一家英超俱樂(lè)部的稀缺性，實(shí)際上正在推高價(jià)格。”
“即使在英超層面，英格蘭足球俱樂(lè)部也談不上非常賺錢(qián)。事實(shí)上，它們很可能根本不賺錢(qián)。這也是為什么，除非把一些外部因素算進(jìn)去，否則這些估值很難理解。”
“如果你看體育聯(lián)盟背后的投資人，很多都來(lái)自科技和類(lèi)似行業(yè)。他們更多是在尋求業(yè)務(wù)分散，把資金投向一個(gè)他們認(rèn)為受沖擊更小、也更可能保值的行業(yè)。”
英格蘭足球投資人的構(gòu)成，確實(shí)印證了這種看法。過(guò)去20年，來(lái)自美國(guó)的資金大舉涌入，徹底改變了英格蘭足球的所有權(quán)格局。像清湖資本這樣的私募基金，看到了長(zhǎng)期回報(bào)的機(jī)會(huì)。
萊斯特大學(xué)體育金融高級(jí)講師丹-普盧姆利表示：“推動(dòng)估值的，是商業(yè)層面的東西，它超出了我們?cè)趽p益表和資產(chǎn)負(fù)債表上能看到的內(nèi)容。”
“這些美國(guó)投資者仍然認(rèn)為，和美國(guó)職業(yè)聯(lián)盟球隊(duì)相比，英超俱樂(lè)部被低估了。他們也看到了可以挖掘的價(jià)值，無(wú)論是新的轉(zhuǎn)播計(jì)劃還是訂閱模式，或是把全球球迷的價(jià)值變現(xiàn)。他們?nèi)匀豢春眠@些市場(chǎng)的增長(zhǎng)。”
這些英格蘭俱樂(lè)部到底值不值這個(gè)價(jià)？
這是一個(gè)價(jià)值數(shù)十億英鎊的問(wèn)題。
英格蘭兩大俱樂(lè)部曼聯(lián)和利物浦，是《福布斯》最新全球最具價(jià)值體育球隊(duì)前50名中的僅有兩席。利物浦與底特律雄獅和多倫多猛龍并列第48位。外界估計(jì)，有29支NFL球隊(duì)的理論價(jià)格更高。就在上周，NBA球隊(duì)洛杉磯湖人以120億美元出售給喬希-庫(kù)什納，這名投資人正是試圖接手國(guó)際足聯(lián)控制權(quán)的核心人物之一。
給任何體育組織定價(jià)都很復(fù)雜，《The Athletic》記者克里斯-韋瑟斯彭去年已對(duì)此做過(guò)詳細(xì)分析。盡管可以使用多種公式，但與普通企業(yè)不同，足球俱樂(lè)部的估值并不成熟。
最簡(jiǎn)單的起點(diǎn)通常是收入倍數(shù)，再結(jié)合資產(chǎn)、球場(chǎng)和品牌等因素進(jìn)行修正。一家英超中游俱樂(lè)部的估值，大致可能是其年收入的兩倍；頂級(jí)俱樂(lè)部則可能達(dá)到收入的5到6倍。利物浦2026年的估值更接近年收入的8倍。至于切爾西，如果真要索要50億英鎊，估值倍數(shù)將接近10倍。
不過(guò)，無(wú)論是巴蒂亞和貝索斯入股利物浦，還是清湖資本考慮擴(kuò)大在切爾西的持股，這些機(jī)會(huì)都顯得很稀少。過(guò)去10年，阿森納、曼城和托特納姆熱刺的持股結(jié)構(gòu)都出現(xiàn)過(guò)小幅變化，但控制權(quán)從未易手。皇馬、巴薩和拜仁這些歐洲豪門(mén)的架構(gòu)，也讓外部資本難以觸及。
普盧姆利說(shuō)：“這種交易并不常見(jiàn)。它們是世界上最排他的俱樂(lè)部之一，你有多大機(jī)會(huì)能買(mǎi)到其中一家俱樂(lè)部的股份，甚至直接買(mǎi)下整家俱樂(lè)部？”
英超其他球隊(duì)也會(huì)注意到這一點(diǎn)。切爾西和曼聯(lián)的投資設(shè)定了新的紀(jì)錄，利物浦股份出售又樹(shù)立了新的標(biāo)桿。2021年，沙特支持的財(cái)團(tuán)花3.05億英鎊收購(gòu)紐卡斯?fàn)柭?lián)，如今看起來(lái)這個(gè)價(jià)格低得驚人。
菲利普補(bǔ)充說(shuō)：“老板們看中的不只是數(shù)字，還有資本增值，也就是他們買(mǎi)入和未來(lái)賣(mài)出之間的差價(jià)，哪怕中間已經(jīng)虧過(guò)錢(qián)。”
“這類(lèi)交易肯定會(huì)讓人坐直身子，想著‘也許我手里的東西還能賣(mài)得更貴一點(diǎn)’。這不只是足球，而是整個(gè)體育行業(yè)。體育在整個(gè)生態(tài)里仍然占據(jù)很特殊的位置，因?yàn)樗巧贁?shù)人們?nèi)匀辉敢猬F(xiàn)場(chǎng)觀看的東西之一。”
而這種現(xiàn)實(shí)，正在帶來(lái)越來(lái)越高的溢價(jià)。
這些估值還會(huì)繼續(xù)上漲嗎？
至少在頂級(jí)俱樂(lè)部層面，看不出放緩跡象。英超已經(jīng)簽下多項(xiàng)高額轉(zhuǎn)播合同，涵蓋國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)，協(xié)議一直持續(xù)到2029年。歐足聯(lián)也敲定了新的、條件更好的電視合作，下一賽季開(kāi)始生效，一直延續(xù)到2031年。這些合同為頂級(jí)俱樂(lè)部提供了財(cái)務(wù)緩沖，即便歐冠資格競(jìng)爭(zhēng)激烈，仍會(huì)帶來(lái)一些變量。
此外，還有一些難以預(yù)測(cè)的因素，讓這個(gè)問(wèn)題很難給出確定答案。近年來(lái)，足球面臨過(guò)多次未來(lái)威脅，比如歐洲超級(jí)聯(lián)賽，而收入增長(zhǎng)始終被視為最終目標(biāo)。10年后的足球可能會(huì)完全不同，但現(xiàn)有老板自然會(huì)被利物浦的新投資者所鼓舞。
普盧姆利說(shuō)：“當(dāng)俱樂(lè)部尋求投資或出售時(shí)，談判開(kāi)始后，他們自然會(huì)把數(shù)字再往上抬一點(diǎn)。萊斯特城就是一個(gè)例子。他們正尋求整體收購(gòu)，而作為一支英甲俱樂(lè)部，價(jià)格已經(jīng)超過(guò)2000萬(wàn)英鎊。雖然他們的基礎(chǔ)設(shè)施很不錯(cuò)，而且過(guò)去10年成績(jī)也很好，但一家第三級(jí)別俱樂(lè)部估值達(dá)到2000萬(wàn)英鎊，還是讓人覺(jué)得很夸張。”
不過(guò)，萊斯特城也說(shuō)明了這種估值的上限。與美國(guó)體育不同，后者的聯(lián)盟體系讓球隊(duì)鎖定在能盈利的聯(lián)賽里，英格蘭足球永遠(yuǎn)都面臨降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，以及收入縮水帶來(lái)的壓力，這也會(huì)讓潛在買(mǎi)家心存顧慮。托特納姆熱刺上賽季一度險(xiǎn)些跌出英超，一旦真的降級(jí)，他們的估值將被徹底改寫(xiě)。
但與此同時(shí)，也存在一些吸引人的確定性。曼聯(lián)自2012-13賽季后再未贏得英超冠軍，但他們擁有世界上少有的龐大球迷基礎(chǔ)。獎(jiǎng)杯匱乏并沒(méi)有阻止這家俱樂(lè)部的價(jià)值增加，它仍然是體育界最具辨識(shí)度的品牌之一。盡管英超整體虧損不斷，但在一個(gè)現(xiàn)場(chǎng)體育越來(lái)越特殊的世界里，英超仍保有某種確定性。
菲利普說(shuō)：“很難預(yù)測(cè)未來(lái)我們會(huì)走到哪一步。如果看其他行業(yè)，很多人都不知道5年后會(huì)是什么樣，因?yàn)槿斯ぶ悄艹霈F(xiàn)了，世界在變化，政治局勢(shì)也在動(dòng)蕩。”
“我們已經(jīng)很久沒(méi)有見(jiàn)過(guò)這么多變化了，而體育是少數(shù)幾個(gè)，人們還能相對(duì)清楚知道它未來(lái)會(huì)是什么樣子的行業(yè)。”
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